梁信軍
原復(fù)星集團(tuán)首席執(zhí)行官、副董事長(zhǎng)
自復(fù)星集團(tuán)1992年成立以來(lái)至2017年3月歷任復(fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng)兼總裁、首席執(zhí)行官
長(zhǎng)江商學(xué)院EMBA5期校友
亞利桑那州立大學(xué)金融工商管理博士
梁先生目前擔(dān)任的社會(huì)職務(wù)包括：
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)私募股權(quán)及并購(gòu)基金專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員
中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)首席投資專(zhuān)家
上海復(fù)旦大學(xué)教育發(fā)展基金會(huì)理事
“我來(lái)全球金融DBA 最大的動(dòng)力是要好好補(bǔ)上金融這一課，短短幾次課程，對(duì)我的視野和工作方法論有了極大提高，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)風(fēng)也給了我很大的壓力，不同體系的同學(xué)深度也讓我找到了自身深造的方向。”
梁信軍博士：疫情下投資的戰(zhàn)術(shù)和戰(zhàn)略
1、對(duì)疫情進(jìn)展和解除的預(yù)測(cè)
下面我就簡(jiǎn)單的說(shuō)一下，3-5個(gè)月的疫情期間的投資戰(zhàn)術(shù)的問(wèn)題。
第一，中國(guó)的情況，我現(xiàn)在覺(jué)得大概率，全國(guó)范圍的人流跟物流的普遍放開(kāi)，樂(lè)觀一點(diǎn)講，就是4月底5月初。大家也知道，最近我們已經(jīng)聽(tīng)到“兩會(huì)”可能在4月底召開(kāi)，基本上也是印證了我們的看法。當(dāng)然，如果客觀一點(diǎn)講，我覺(jué)得到6月份或7月份，我們的社會(huì)生活、工作、社交都能完全恢復(fù)正常，這是對(duì)中國(guó)而言。歐洲的話(huà)，它整個(gè)進(jìn)程比中國(guó)大概要延后一個(gè)月左右，所以歐洲大概率要到7-8月份才能夠恢復(fù)正常。美國(guó)又比歐洲延遲了半個(gè)月，那也要到8月份或者9月份才能恢復(fù)正常。
第二種可能，就是還是需要等到疫苗或者特效藥，那么特效藥現(xiàn)在看得到的是瑞德西韋。疫苗的話(huà)，我覺(jué)得無(wú)論中國(guó)、美國(guó)，大概率都要都要到四季度后，甚至到明年的一季度才能夠最早的供應(yīng)，我覺(jué)得是完全可能的。那么當(dāng)然最不想看到的，但是也可能是根本性的解決方法的話(huà)，就是群體免疫?，F(xiàn)在其實(shí)還搞不清楚，這些無(wú)癥狀的感染者，假如說(shuō)大量的無(wú)癥狀感染者都是有傳染性的，那就是有問(wèn)題的。然后，無(wú)癥狀感染者本身的抗體是不是可以讓他康復(fù)了。這些問(wèn)題都需要科學(xué)家、醫(yī)學(xué)家再去解答?？傊?，我覺(jué)得全球范圍看，考慮到如果不分省、不分國(guó)，最終是有外來(lái)輸入的風(fēng)險(xiǎn)，在這種情形下，大概率整個(gè)北半球需要共同在8月底或者9月份，攜手進(jìn)入一個(gè)全面的平穩(wěn)期，這種概率是比較高的。
所以我剛才講，雖然中國(guó)、歐洲、美國(guó)有區(qū)域的階段性的差異，但是最終跨入到全面的生產(chǎn)恢復(fù)要到8月底或9月份。我覺(jué)得如果按這個(gè)預(yù)測(cè)的話(huà)，會(huì)比較客觀。
2、疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響
關(guān)于疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響的問(wèn)題，如果我剛才的判斷是準(zhǔn)確的，我認(rèn)為就全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是4月份，我估計(jì)在未來(lái)兩三個(gè)月會(huì)看到大量的供應(yīng)鏈企業(yè)的倒閉，而且這種倒閉不僅僅是中國(guó)，而是全球性的。
第二，由于民眾禁足在家里需要保持社交距離，所以有很多需要有社交才能消費(fèi)的產(chǎn)品和服務(wù)幾乎是歸零了，除了必需品之外，非必需品的消費(fèi)也是接近歸零。然而很多服務(wù)業(yè)都是輕資產(chǎn)的，所以服務(wù)業(yè)的破產(chǎn)力度不會(huì)小于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)鏈企業(yè)的破產(chǎn)力度。所以我本人非常相信，從4月底開(kāi)始，5月份、6月份、7月份，我們會(huì)看到非常慘烈的破產(chǎn)的情形。我們一直在討論現(xiàn)在算不算一個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我覺(jué)得肯定是算的，這是一次全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
3、股票的走勢(shì)和建議倉(cāng)位
關(guān)于股票的走勢(shì)和建議的倉(cāng)位問(wèn)題。當(dāng)前流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)格跌的非常大，股票、債券、Reits、石油，那么價(jià)格跌的是非常慘烈，跌幅大大超過(guò)流動(dòng)性弱的房產(chǎn)、pevc和母基金、信托理財(cái)。所以前期建議大家應(yīng)該多看看流動(dòng)性資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，昨天、前天這兩天，歐美股市回暖的力度是非常大的，也超過(guò)了我的想象。
所以我個(gè)人建議，假如大家相信或者認(rèn)為我的看法是合理的，就是從現(xiàn)在開(kāi)始到8月底，還有很多經(jīng)濟(jì)上的壞消息要出來(lái)，我覺(jué)得現(xiàn)在趁股市情緒很好，那么股價(jià)已經(jīng)回暖，已經(jīng)讓你沒(méi)有什么損失了。在這種情形下，我覺(jué)得要避免一種追高的心理，適當(dāng)留一點(diǎn)現(xiàn)金倉(cāng)位。我本人覺(jué)得如果有一半左右的現(xiàn)金倉(cāng)位，你會(huì)比較舒服。
第二，我覺(jué)得可以觀察一下到6月底的情況，看看中國(guó)是不是已經(jīng)完全開(kāi)放了人流和物流的限制，完全恢復(fù)正常的社會(huì)生產(chǎn)和服務(wù)。然后，還可以看看8月份全球的經(jīng)濟(jì)，特別是歐美的經(jīng)濟(jì)是不是已經(jīng)完全恢復(fù)正常？這里說(shuō)的“完全”是至少85%以上。我覺(jué)得這是一個(gè)很好的觀察點(diǎn)。其實(shí)大家都看到了，這次全球的政府行動(dòng)都是一致的，都在拼命放水。
4、中期前景：全球大放水、大概率刺激全球股市和其他資產(chǎn)，在疫情過(guò)后的半年到二年，在波動(dòng)后會(huì)疊創(chuàng)新高
香港的弘源家族辦公室有個(gè)統(tǒng)計(jì)，從69年開(kāi)始一直到現(xiàn)在，在過(guò)去7次的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期間，黃金全部都錄得正回報(bào)，而且4次表現(xiàn)好于股市，另外三次即便差一點(diǎn)的話(huà)，也只是比股市差一點(diǎn)點(diǎn)，而好的話(huà)是好很多。所以弘源建議，考慮到風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，把自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好要下調(diào)一檔。因?yàn)楝F(xiàn)在政府的杠桿已經(jīng)非常高了。在政府杠桿這么高的情形下，還要進(jìn)行大放水的話(huà)，那么政府的杠桿還會(huì)更高。因此，他們覺(jué)得如果現(xiàn)在再迷信政府杠桿，其實(shí)是非常大的風(fēng)險(xiǎn)，所以要做一些稍微穩(wěn)健的配置。
第二，我也相信剛才孫明春的觀點(diǎn)，就是由于政府的杠桿和擴(kuò)表，連續(xù)幾年做下來(lái)，如果不收縮的話(huà)，我覺(jué)得到下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，光靠印鈔擴(kuò)表就完全沒(méi)有用了。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候意味著是政府的信用和政府的貨幣信用的破產(chǎn)。
對(duì)經(jīng)濟(jì)而言，短期內(nèi)是好消息。而對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，如果你考慮到經(jīng)濟(jì)未來(lái)還會(huì)有非常大的下探可能性，要有這么多破產(chǎn)、這么多的壞消息。這時(shí)你追漲入市的話(huà)，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)非常大。所以我個(gè)人建議應(yīng)該買(mǎi)安全的，確信那些企業(yè)可以安度未來(lái)6個(gè)月甚至12個(gè)月危機(jī)的，并且還會(huì)有一定成長(zhǎng)的龍頭企業(yè)。
5、投向策略
我設(shè)了一些標(biāo)準(zhǔn)供大家參考，第一，我建議可以考慮先把凈負(fù)債是0，或者負(fù)債率極低的企業(yè)找出來(lái)。第二，凈現(xiàn)金流在未來(lái)的6~24個(gè)月是正的，把它找出來(lái)。第三，業(yè)務(wù)在未來(lái)的6~24個(gè)月當(dāng)中，你確信年成長(zhǎng)能夠在10%以上的，并且它是行業(yè)龍頭，但是在行業(yè)的占比又不高，它沒(méi)有70-80%，他可能只有10-30%。這樣，在疫情低迷的經(jīng)濟(jì)情況下，如果它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如說(shuō)小的企業(yè)，或者說(shuō)負(fù)債率高的企業(yè)被淘汰掉的話(huà)，這些企業(yè)淘汰之后讓出來(lái)的市場(chǎng)份額就是這些龍頭企業(yè)疫情過(guò)后，低成本甚至無(wú)成本快速壯大的空間。過(guò)去他要靠比拼營(yíng)銷(xiāo)成本、要提高技術(shù)、要降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)才能獲得的這個(gè)市場(chǎng)份額，這次通過(guò)疫情。他們低成本就獲得了。只要他活著，他就能拿到這些份額。
所以，可以把這些企業(yè)挑出來(lái)。然后，再看看他的價(jià)格下跌情況。我這個(gè)PPT其實(shí)在兩周前就做好了。兩周前他們的價(jià)格非常棒。現(xiàn)在的價(jià)格跌得已經(jīng)不多了，有幾個(gè)好的標(biāo)的都是不錯(cuò)的，我覺(jué)得Facebook、谷歌、阿里都是很好的。但很遺憾，現(xiàn)在Facebook只跌20%，谷歌離高點(diǎn)大概跌了16%，阿里離高點(diǎn)才跌10%了，蘋(píng)果只跌15%，微軟只跌6%。
6、如何安渡波動(dòng)的二三個(gè)月
后面這兩三個(gè)月，從4月底到8月底其實(shí)是非常重要的。剛才孫明春也提到4月份會(huì)有很多的上市公司。它們會(huì)修訂自己今年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，甚至明年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。這樣都會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的重估。比如說(shuō)如果你原來(lái)一個(gè)股票你覺(jué)得價(jià)格不貴，因?yàn)楝F(xiàn)在PE只有15倍了。但如果他把業(yè)績(jī)下調(diào)30%，那就不是15倍的問(wèn)題了，那就變成20倍了，你就覺(jué)得不便宜了。
所以在這種情形下，就股市情緒轉(zhuǎn)暖，我建議大家：第一，平衡好現(xiàn)金倉(cāng)位和股票倉(cāng)位，千萬(wàn)不要去追漲。第二，買(mǎi)和賣(mài)都應(yīng)該小額分步走，要做好股市會(huì)波動(dòng)兩三個(gè)月的心理準(zhǔn)備。其實(shí)就是要通過(guò)買(mǎi)賣(mài)適當(dāng)降低股本成本。雖然高盛、大小摩都宣布市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)為牛市。雖然，我非常期待他們的結(jié)論是對(duì)的。但我非常擔(dān)心市場(chǎng)可能太樂(lè)觀。